招商证券国际：升华润医药目标价至6.3港元 评级“增持”

　　招商证券国际发布研报称，华润医药（03320）2025年制药业务部分实现收入510亿元人民币（下同），同比增长10.2%。其中中药板块保持双位数增长，为年增13.0%，中药收入274亿元，中药处方药增速26.8%，远超OTC的5.6%，受益于天士力并表及心脑血管品种放量的结构性改善，这一趋势在今年有望延续。招商证券国际小幅提升对集团今明两年的盈利预测，目标价由5.9港元升至6.3港元，对应2026预测估值不足10倍，仍然具有吸引力；评级“增持”。

　　该行指，管理层未给出具体2026财年收入或利润数字指引，但在业绩会上传递以下定性信号：1）2026财年报告期争取收入实现高个位数增长、净利润实现较好增速；

　　2）分红率维持30%水平，若无重大并购则考虑提升分红比例，参考A股上市公司分红率向30%以上； 3）减值压力2025年会大幅减小；

　　4）血制品并购思路延续：选择合适时间、地点、价格完成行业整合，进入血制品赛道具有强战略性。

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