招银国际：下调中国铁塔目标价至12.1港元 维持“持有”评级

　　招银国际发布研报称，将中国铁塔（00788）目标价从13.1港元降至12.1港元，维持“持有”评级。

　　该行表示，中国铁塔2025财年收入同比增2.7%至1004亿元人民币（下同），基本上符合该行1014亿元的预期及1008.7亿元的机构一致预期。净利润同比升8.4%至116亿元，较该行的预期高出1%，但较机构一致预期低3.5%。净利率提升0.6个百分点至11.6%，主要得益于D&A费用率的下降，由2015年收购的铁塔资产于2025年11月折旧期满导致，同时部分DAS设备的使用寿命得以延长。

　　另一方面，EBITDA同比减1.1%至658亿元（EBITDA利润率收窄2.6个百分点至65.5%），原因是坏帐准备提列增加以及资产处置收益减少，导致其他OpEx年比大幅攀升23.5%。2025年第四季单季营收为261亿元（同比增3%，环比增5.6%），呈现典型的季节性回温态势。公司宣布派息每股0.458元（同比增9.8%），派息率达77%，高于2021-2024年。

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