东方证券收购上海证券，上海证券持有100%股权的前海联合基金咋办？

专题：东方证券与上海证券筹划合并重组，合并后总资产有望突破6000亿，进入行业前十

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　　来源：小基慢跑

　　东方证券收购上海证券，又多了一个“前途未卜”的公募基金—前海联合基金。

　　只是华安和海富通合并的具体方案还没有消息，中金基金、信达澳亚、东兴基金也还没有启动，公募基金的并购重组还没有可以具体参考的案例和实施方案。

　　牌照的“前世今生”

　　前海联合基金成立于2015年8月，是国内第99家基金管理公司。这家公司曾长期被视为“宝能系”旗下的基金平台，股东包括深圳市钜盛华股份有限公司等宝能系关联企业。

　　随着宝能系陷入债务危机，前海联合基金的股权经历了多次拍卖。2025年2月，上海证券以3766.22万元的价格竞得前海联合基金30%的股权，较评估价折价约44%。2026年3月，证监会正式批复，核准上海证券成为前海联合基金主要股东，百联集团有限公司成为实际控制人。至此，上海证券持有前海联合基金100%股权，这家公募基金正式成为“券商系”一员。

　　最新非货币规模排名124名，而且主要是债基。

　　然而，上海证券自身的命运很快也发生了转折。2026年4月19日，东方证券发布公告，正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权。这意味着，如果交易完成，前海联合基金将间接成为东方证券体系的一部分。

　　“一参一控”的监管红线

　　这里就触及了公募基金行业的核心监管规则——“一参一控”制度。根据证监会《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，同一主体或者受同一主体控制的不同主体参股基金公司的数量不得超过两家，其中控制基金公司的数量不得超过一家。这就是业内通称的“一参一控”原则。

　　那么东方证券目前的公募布局如何呢？东方证券是已经实现“一参一控一牌”公募化布局的四家券商之一。具体来看：

　　汇添富基金：东方证券作为第一大股东，持股35.41%

　　长城基金：东方证券参股17.65%

　　东证资管：东方证券全资持有的公募持牌机构

　　如果东方证券成功收购上海证券，它将间接控制前海联合基金。这样一来，东方证券就涉及了汇添富基金（第一大股东）、长城基金（参股）、东证资管（全资子公司）以及前海联合基金（间接控制）四家公募平台。这明显超出了“一参一控”的限制。

　　行业先例与整改压力

　　这种因券商合并引发的公募牌照合规问题并非首例。国泰海通证券在合并后同时控股华安基金和海富通基金各51%，明显不符合监管规定。根据证监会批复要求，国泰海通需要在2026年2月前上报整合方案，但目前时点已属逾期，整改窗口持续收窄。

　　对于华安基金和海富通基金的合并，市场关注焦点之一就是海富通基金手中的社保基金、基本养老保险、企业年金三大稀缺牌照如何承继。按照监管惯例，这些牌照名称变更难度极大，成为技术性难题。

　　前海联合基金的三种可能出路

　　面对“一参一控”的监管要求，前海联合基金这块牌照可能有以下几种处置方式：

　　出售转让：东方证券可能选择出售前海联合基金的股权。考虑到前海联合基金规模较小，而汇添富基金是行业头部公司，东方证券更可能保留汇添富基金，而出售前海联合基金。

　　合并整合：将前海联合基金与其他公募平台合并。但前海联合基金规模有限，与其他平台合并的价值不大。

　　寻求监管豁免：在特定条件下争取监管部门的特批。但这种可能性较小，除非有特殊的战略考量。

　　从行业趋势看，2026年公募基金行业正面临新一轮洗牌。在“一参一控一牌”的监管要求下，部分基金公司将通过并购重组、资源整合进一步做大做强。而对于前海联合基金这样的中小型机构，差异化竞争已经成为必答题。

　　当时上海证券收购时还是雄心壮志的，只是不知道这后续如何安排了，如果真合并掉，那还是有点可惜的。

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