华泰期货：生猪压力有所缓解，行情出现企稳

　　来源：华泰期货

　　作者： 薛钧元

　　生猪市场要闻与重要数据

　　期货方面2026年4月17日收盘生猪2607合约收盘11280元/吨，较上周上涨890，涨幅8.57%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.85元/公斤，较上周上涨0.91元/公斤，现货基差LH07-1430，环比上涨20；江苏地区外三元生猪价格10.00元/公斤，较上周上涨0.81元/公斤，现货基差LH07-1280，环比下跌80；四川地区外三元生猪价格8.55元/公斤，较上周上涨0.17元/公斤，现货基差LH07-2730，环比下跌720。

　　供应方面，样本显示规模场3月份能繁母猪存栏量为500.30万头，环比微降0.35%，同比跌幅0.90%；3月份能繁母猪淘汰量为123649头，环比涨幅7.09%，同比涨幅26.40%；样本点商品猪存栏量为3782.05 万头，环比增加1.34%，同比增加6.70%；样本点商品猪出栏量为1150.71万头，环比增加15.97%，同比增加10.72%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.16公斤，较上周下调0.14公斤，环比下跌0.11%，同比跌幅0.68%。需求方面，本周屠宰企业开工率为36.06%，较上周增加1.20个百分点，同比增加9.22个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业鲜销率为79.88%，环比上涨0.38%；冻品库容率为26.05%，较上周增加2.14%。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周生猪现货价格呈现震荡上行趋势，周初延续上周末偏弱趋势，周二开始北方市场先行出现上涨，周后期随市场看涨情绪范围扩大，南方市场亦跟随企稳反弹。全周猪价先抑后扬，周后期涨幅扩大，本周末价格维持稳定偏强态势，现阶段全国均价运行于9.0上方。供应压力的阶段性放缓是开启本轮猪价反弹的主因，但南北地区存在差异性，南方因本身存栏规模压力偏大且出栏重未得到有效下行，目前仍多为跟涨为主。

　　供应端方面，头部集团阶段性缩量致北方供应压力放缓，同时猪价下行至较低区间，市场阶段性利多的出现激发了底部企稳看涨情绪，屠宰端情绪亦得到相应提振，上下游共振下走货好转，带动北方市场先行回暖。由于南方整体存栏规模仍然偏大，养殖端仍有出栏压力等待缓解，价格表现相对弱势，多为在北方市场带动下的跟涨为主，从而形成南北跨区域调运的阶段利润空间，随着区域调运量开始增多，不排除放缓北方近期偏强态势可能性。

　　出栏均重延续环比下滑态势，但总体下行速率仍然偏慢，由于目前对后市看法总体仍然偏谨慎预期，养殖端仍有降重预期且集中于南方地区为主，北方出栏均重整体低于南方，形成差异的原因主要与本身存栏规模压力有关。故短期内南方地区的降重预计仍将是主旋律。

　　低价以及猪价底部看涨情绪带动了二次育肥的入场积极性，尤以北方多地入场情绪上升较为突出。前期散户手里大体重猪源出栏持续受到下游接货能力影响，整体偏慢，从肥标价差的持续走缩亦可侧面验证市场对大猪的消化能力偏弱，致目前二育栏舍仍保有一定量，或将限制二次育肥的持续性蓄水池作用，保持对价格反弹幅度的谨慎预期。现阶段低价时入场的二次育肥在后期仍有出栏需求，但二季度中后期消费端对大体重猪源的消化能力仍将有限，不排除大体重生猪集中出栏时对价格有阶段性压力，若届时南方标猪供应压力亦未得到有效缓解，未来2月内仍需持续观察供应端对价格的承压影响。

　　随着生猪价格的逐渐企稳，仔猪价格亦跟随企稳上行，截至目前价格仍低于成本线，仔猪销售亏损幅度较前期有所缩

　　小。Q2本身处于仔猪季节性补栏旺季，节后以来因为对猪价持续弱势预期，仔猪补栏旺季不旺，近期猪价自底部出现第一轮反弹后，补栏积极性有所上升。部分二次育肥养殖户因大猪出栏速率受限转为补栏仔猪。基于对短期内生猪价格可反弹空间有限，仔猪价格阶段性快速上升至成本线上方可能性或亦偏低，仔猪补栏积极性为不确定性因素，需观察仔猪销售亏损幅度缩小后是否放缓产能淘汰积极性。周五农业农村部召开的生猪产业发展座谈会再次明确落实产能调减任务，打破市场对监测放缓可能性的预期。

　　需求端方面，冻品库存环比延续上行趋势，随着猪价筑底趋势逐渐形成，屠宰端主动增加分割入库量有所增加，但仍有因实际终端消费承接有限而导致的被动入库，两者共同作用导致冻品库存上行速率较快。库存上行较快相当于提前消耗了中间环节的蓄水池作用，现阶段为养殖端的部分供应压力转移至屠宰环节，较高的冻品库存将在后期形成出货压力，特别需注意旺季时期对反弹高度的压制。整体而言，养殖端非全面的阶段供应压力缓解叠加冻品库存同时较快的上行速率，均在提示短期内的供应压力在目前下游的承接能力下仍然较大的事实。

　　策略

　　谨慎偏多

　　风险

　　疫病变化

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